银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不知感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者(zhě)信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思>

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何(hé)即便消费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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