美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联(lián)邦债务(wù)规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(dàn)债务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧、风险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的(de)盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第(dì)四季有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本(běn)除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有(yǒu)确(què)定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称对(duì)冲策(cè)略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计(jì)将可(kě)于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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