大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物(wù公安协警工资多少，公安协警怎么样)价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“公安协警工资多少，公安协警怎么样俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端(duān)，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分地区(qū)现货价格(gé)回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前(qián)下游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shu公安协警工资多少，公安协警怎么样ō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤(méi)市场(chǎng)中下(xià)游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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