据光大期货分析师(shī)侯雪玲介(jiè)绍，五一餐饮(yǐn)业火爆，美(měi)团预(yù)测(cè)五一堂食订(dìng)座(zuò)率同(tóng)比(bǐ)2019年增长205％，市场对油(yóu)脂消费预期乐观，确认(rèn)了油脂(zhī)大消(xiāo)费(fèi)基调，且(qiě)认为(wèi)节后油脂将迎来补库需求。“因海关对大(dà)豆检验(yàn)要(yào)求增加、检验(yàn)频度增加(jiā)，大豆通(tōng)过慢(màn)，供应压力后移，市场担(dān)忧豆油产量(liàng)或不及(jí)预期，豆油累库放慢(màn)甚(shèn)至去库。”侯(hóu)雪玲表示，但随后咨询机构数据显示大豆压榨保持较高(gāo)水平，豆油库存加(jiā)速攀(pān)升，豆(dòu)油紧张逻辑(jí)证(zhèng)伪。

　　“受到(dào)需求表现不佳及后期大豆高到港(gǎng)带来的累库趋势压(yā)制，豆油整体一(yī)直(zhí)是不温(wēn)不火；菜(cài)油整(zhěng)体(tǐ)受到(dào)需(xū)求难(nán)以(yǐ)消化供给的压制(zhì)，前(qián)期表(biǎo)现弱(ruò)势但在加拿大题材出现后反弹迅猛。相比(bǐ)之下，棕(zōng)榈油在产(chǎn)地及国(guó)内持续去库的(de)加持下，表(biǎo)现最(zuì)为(wèi)亮眼(yǎn)，也是本(běn)轮(lún)油脂(zhī)上(shàng)涨的领头羊。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分(fēn)析师石丽(lì)红表示，此次油(yóu)脂反弹(dàn)较为凌厉，棕(zōng)榈油连(lián)续几(jǐ)日出现3％以上的涨(zhǎng)幅(fú)，一点都不拖泥带水，一定(dìng)程度反应了前期超跌后的市(shì)场心(xīn)态。

　　记者了解到，本轮(lún)反(fǎn)弹中(zhōng)连棕领涨，主要(yào)源于马(mǎ)棕4月供需数(shù)据偏紧的预期。

　　上周五主要(yào)机构公布(bù)的数(shù)据显示，马棕4月(yuè)产量不及预(yù)期，马(mǎ)棕4月库存环比(bǐ)可能大幅下降，进一步支撑了马棕及连棕盘面的反弹。

　　据新湖(hú)期货分(fēn)析(xī)师(shī)陈燕杰介绍(shào)，4月马棕出口环比(bǐ)显著(zhù)下降19％—20％，主因(yīn)国际棕(zōng)榈油近期(qī)的价(jià)格(gé)优势相比豆(dòu)油及(jí)葵油大幅缩窄，导致国(guó)际需求减弱。

　　“前几(jǐ)日(rì)彭博、路透预估4月(yuè)马棕(zōng)产量130万(wàn)吨(dūn)，环比几乎持平。出口(kǒu)预估120万吨，环比(bǐ)减少19％。库存预(yù)估151万—153万吨，相比(bǐ)3月库存167万吨(dūn)下降比较明显。但上周五到周一，大华继显及MPOA给(gěi)出(chū)的4月全月产量(liàng)环比减幅更大，MPOA预估环比减8％。”陈燕杰表示(shì)，若产量预期兑现，4月马棕库存或(huò)仅140多万吨(dūn)，已经(jīng)是(shì)历史(shǐ)极低库存水平，库存环比减幅可能15％左右。

　　“4月马棕产量偏低主要在于当月(yuè)假期(qī)较(jiào)多，工作日偏少(shǎo)。因马来种(zhǒng)植(zhí)园的(de)印尼工人要(yào)返乡(xiāng)庆祝开斋节，通常开斋节当(dāng)月马棕产量(liàng)环比数据(jù)有(yǒu)偏低(dī)倾(qīng)向。今年印尼开斋(zhāi)节假期从(cóng)4月19—25日，且随后是国际(jì)劳(láo)动节(jié)假期，预计因此印尼工人(rén)返乡偏慢(màn)导致当月(yuè)产量环比(bǐ)降幅(fú)较往年(nián)更大(dà)。”陈燕杰说。

　　在业内人士(shì)看来，三个品种表(biǎo)现强弱与(yǔ)各(gè)自的国内外供(gōng)需、消息面有直接(jiē)关系，阶段性的宏观企稳(wěn)及情绪修复(fù)也是此轮油脂反(fǎn)弹(dàn)的重要前(qián)提(tí)。

　　“外(wài)围(wéi)市场尤其是美国经济衰(shuāi)退及(jí)风险事件的(de)担忧情(qíng)绪缓和，令原油及(jí)国内商(shāng)品短期偏强(qiáng)，是国内油脂反弹的重要环境因素。”陈燕杰表示，上周五晚(wǎn)间公布的(de)美(měi)国非农就业等(děng)数(shù)据全面(miàn)超预期(qī)。此外，耶伦也在敦促国会提高(gāo)联邦债务上限。这些消息，从边际上缓(huǎn)解了因美国银行业危机、债务(wù)上限到(dào)期、短期较(jiào)差经济数据带来的美国经(jīng)济低迷及衰退担忧，国际原油随之止跌回升。

　　陈(chén)燕杰认(rèn)为，综合宏观环境（欧美(měi)经济(jì)衰(shuāi)退预期(qī)、美国银行业危(wēi)机、美国债(zhài)务(wù)上限等），考虑巴西大豆卖压有所(suǒ)减(jiǎn)轻但仍将(jiāng)持(chí)续、美豆新作(zuò)目前播种(zhǒng)顺利(lì)、棕(zōng)榈油产地处(chù)于季(jì)节性增(zēng)产季、欧洲新菜籽上市等(děng)因素，油脂本轮可定义为反弹(dàn)。

　　上涨(zhǎng)根(gēn)基不牢 业内人士不(bù)看(kàn)好油脂反弹的持续(xù)性塑料是不是绝缘体g>

　　值得注意的是，当前，因宏(hóng)观和基(jī)本面的(de)压制(zhì)依然存在，受(shòu)访人士对(duì)油(yóu)脂(zhī)此(cǐ)轮反弹的持续性并不乐(lè)观(guān)。

　　“从基本面来看，在油脂供应改(gǎi)善倾向较强的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，我们预期油(yóu)脂很(hěn)难具(jù)备持续的上行(xíng)基础，此轮超跌反弹或难持续(xù)太久。”石(shí)丽红表示。

　　在侯雪玲看来，国内油脂需求好于2022年，但不及2021年，且(qiě)5—6月是消费淡季(jì)，市场对于需求(qiú)不(bù)宜过分乐观。而(ér)从时间(jiān)节点上(shàng)来看(kàn)，油脂(zhī)整体(tǐ)也将进入(rù)增库周期，在业内(nèi)人(rén)士看(kàn)来，进(jìn)入增库周期已是事(shì)实，这也将抑制油脂(zhī)反弹空间(jiān)。

　　对此，陈燕杰表示，从(cóng)国际棕榈油产地看，目前是季节性增产季，中期产地库存(cún)趋向回升(shēng)。但当前马棕库存很低，马棕供(gōng)需(xū)转为充裕预计还需要几(jǐ)个月的时(shí)间。

　　“产地棕榈(lǘ)油连(lián)续几(jǐ)个月的去库是建立在(zài)1—4月产量(liàng)偏低的基础(chǔ)上(shàng)，但在倒(dào)挂的豆棕价差(chà)及主需求国高库存(cún)带来的并不(bù)算好的出口前景下，后(hòu)续产地库存(cún)累库倾(qīng)向(xiàng)较强。”石(shí)丽红表示。

　　记者了解到，1—2月为棕榈油传统低产期，3月马来西亚出现洪涝，4月下旬则有(yǒu)开斋节(jié)的(de)扰乱(luàn)，过(guò)去几个(gè)月马棕(zōng)产(chǎn)量表现不佳(jiā)导(dǎo)致了棕榈油(yóu)的连续去库。然而，开(kāi)斋节后棕榈油一般有着超于正常季(jì)节性的产量表现。

　　“鉴(jiàn)于开斋节(jié)处于4月下旬，预计马棕5月(yuè)全月的产量环比增幅可能还会更高，这预计(jì)将为马来西亚(yà)带(dài)来显著的累库压力，不利于(yú)产地报(bào)价及棕榈油期(qī)价的持续上(shàng)行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪(xuě)玲看来(lái)，国内未(wèi)来两个月(yuè)油脂市场累库为主，大豆检验(yàn)只影响大(dà)豆供给的节奏但不会消化供应压力，根据(jù)船期初步推算，5—6月国内大豆月均(jūn)到(dào)港(gǎng)950万吨、油菜(cài)籽(zǐ)月均到(dào)港50多万吨(dūn)、油脂(zhī)直接进口月均30多万吨，那么(me)油脂单月(yuè)供应在230万吨以上，超过了2021年(nián)5—6月(yuè)220万吨平均消费(fèi)量(liàng)。

　　“从国内油脂(zhī)库存(cún)走(zǒu)势来看，国内(nèi)菜(cài)油库存从年初(chū)以来早就已(yǐ)经进入累(lèi)库状态。截至5月5日，华东菜油库存34.75万吨，周比(bǐ)增19％，同比增75％。随着巴西大(dà)豆到(dào)港带来(lái)压榨整体回升，豆油的(de)累库趋势也已(yǐ)经比较明(míng)显，截至5月(yuè)5日，国内豆油商业库(kù)存(cún)78.99万吨(dūn)，虽同比(bǐ)下滑，但周比增(zēng)近10％，已连续(xù)三周累库。后(hòu)期从库存季节性(xìng)角度来看，整体累(lèi)库倾向(xiàng)也(yě)较(jiào)为明显。”石丽红(hóng)表示，目(mù)前唯(wéi)一(yī)呈现(xiàn)库存下滑的油脂是(shì)近月进口不太足(zú)的(de)棕榈油(yóu)，但产(chǎn)地(dì)棕榈油有望在开斋节后开启累(lèi)库，带来远月棕榈油(yóu)进口(kǒu)利润改善及新增买船。

　　在陈燕杰看来，增库确实会(huì)限制油脂反(fǎn)弹空间，但(dàn)国(guó)内油脂油料(liào)多(duō)数进(jìn)口为(wèi)主，成本端(duān)原(yuán)料的供需及(jí)价格(gé)的变化(huà)对(duì)油(yóu)脂行情(qíng)的影响要(yào)更大(dà)一些。后期，市场需关注巴西大豆(dòu)贴水(shuǐ)是否(fǒu)进(jìn)一步反(fǎn)弹，美豆新作面积预期，国(guó)际棕榈油产地累库情(qíng)况及国际(jì)菜油葵油(yóu)价格(gé)变化。

　　此外，值得关注(zhù)的是，宏观风险(xiǎn)并没有完全(quán)消散，全球经济(jì)预期、美高利(lì)息对(duì)大宗商品需求传导等影响或更大。

　　“在宏观风险尚未(wèi)释放完全，市场随时可能重新聚焦宏观风险，且油(yóu)脂整(zhěng)体供应改善(shàn)的(de)背景下，油脂并不具(jù)备(bèi)持续(xù)性反弹的基础，后期涨势预计放缓。”石丽(lì)红称。

　　基于以上判断，业内(nèi)人(rén)士(shì)不看(kàn)好(hǎo)油脂反弹的(de)持续性和高度。在(zài)侯雪玲看来，每次反弹(dàn)乏力都是空单入场(chǎng)机(jī)会，合(hé)约上建议选择远月合约，品(pǐn)种中首选(xuǎn)豆油。待供需报告(gào)发(fā)布(bù)后可择机考虑棕(zōng)榈油空单(dān)及菜棕价差做扩。