大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美(mě凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别i)联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或(huò)者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国(guó)需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时(shí)美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大(dà)幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别性仍然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期(qī)货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判带来(lái)的(de)需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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