金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不(bù)会元电荷e等于多少？出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。元电荷e等于多少？进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于(yú)国际(jì)地缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往(wǎng)往(wǎng)波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处于(yú)温和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作(zuò)用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。元电荷e等于多少？过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居(jū)民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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