金融界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且(qiě)4月28日(rì)政治(zhì)局会议(yì)对一季度(dù)的经济复(fù)苏给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗ong>存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连(lián)调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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