5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基金等多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国(guó)内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉(lā)长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题(tí)ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是(shì)基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指数表(biǎo)现为例，该指数(shù)在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体(tǐ)与半导体(tǐ)生产设(shè)备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前(qián)，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)年(nián)内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余(yú)产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是(shì)国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研发和客户导入(rù)进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游需(xū)求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处于下行筑(zhù)底的阶段(duàn)，但(dàn)我(wǒ)们认为有望于今年看到(dào)拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性和份(fèn)额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经(jīng)济体重要(yào)的构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较大，行业估值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初(chū)到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中(zhōng)下旬半(bàn)导(dǎo)体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业(yè)近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买也能看出投资者对(duì)板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的(de)肯(kěn)定(dìng)，多(duō)位业内人士(shì)也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实(shí)基金(jīn)田光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一(yī)方面需(xū)求会重新复苏(sū)，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替(tì)代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面，半导体(tǐ)板块(kuài)估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前(qián)该板块很多优质的公司(sī)处于历史估(gū)值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突(tū)破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新(xīn)，当前(qián)阶段的人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命后在万(wàn)物智联层面(miàn)的延(yán)伸(shēn)，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会、政治(zhì)、军事(shì)等方面全面影响人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最(zuì)为显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地(dì)，端(duān)侧和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的(de)投资价(jià)值。”田光(guāng)远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关(guān)注该板块(kuài)投资机(jī)会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配(pèi)置的主线包括以(yǐ)AI为代表(biǎo)的创新线、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国(guó)产化为主的(de)设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到下游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的(de)机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁(cái)将加(jiā)速中国芯(xīn)片的(de)国产替代(dài)，党(dǎng)的裤子175是几个x二十大(dà)对于科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国(裤子175是几个xguó)产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研(yán)半(bàn)导体行业库(kù)存、动(dòng)销数据和(hé)重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消(xiāo)费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预判半(bàn)导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，AI的基础模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石，算力芯片(piàn)等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动(dòng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩(jì)相对较强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可以关注的方向(xiàng)。存(cún)储作(zuò)为半导体中最(zuì)大的周期品种，也可能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修复(fù)速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改(gǎi)善的趋势(shì)比(bǐ)较确定(dìng)，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会(huì)通(tōng)过适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道。

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