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手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图没有“降息”，央行超额平价续作MLF

　　金融界5月15日(rì)消息央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入。

手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图>　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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