4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气度环(huán)比有所回(huí)落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及(jí)海(hǎi)外(wài)经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车(chē)物流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤其(qí)是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销(xiāo)量较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计(jì)当月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也(yě)有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期(qī)分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回暖，地(dì)产新开(kāi)工能否回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下(xià)行但(dàn)仍高于2022年(nián)同(tóng)期(qī)的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数(shù)较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能(néng)录(lù)得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速(sù)维(wéi)持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的(de)同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业(yè)链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能(néng)超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出口(kǒu)产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约压在玻璃窗边c，在窗户边c2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继续带动基(jī)建(jiàn)投资(zī)和(hé)企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其民生(shēng)和基建相关支出有望(wàng)保持较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压在玻璃窗边c，在窗户边c