四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延(yán)续去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zh长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的调(diào)降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场(ch长城有什么特点和景观特点 长城是谁修建的ǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公(gōng)活期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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