申万一级的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的(de)环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子(zi)等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库(kù)存风(fēng)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持平，该年(2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了32尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米4.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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