自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代(dài)表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持(chí)有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了(le)科技等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在区域分布(bù)上(shàng)配置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季(jì)度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列(liè)。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规(guī)模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人(rén)的(de)一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大(dà)的成长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的(de)准确(què)判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如(rú心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和(hé)分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本(běn)面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意(yì)味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持(chí)仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前(qián)五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎预(yù)测中的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的(de)应(yīng)用展(zhǎn)望(wàng)，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高端制造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出(chū)了(le)前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司(sī)。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业(yè)链的(de)变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力(lì)度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经(jīng)济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季(jì)度(dù)的第(dì)二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的(de)研(yán)究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产业和公司进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断(duàn)积累的“大(dà)平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策(cè)保持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结(jié)构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一(yī)季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位(wèi)和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍(réng)为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我国经(jīng)济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市(shì)场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的(de)可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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