来源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升向(xiàng)好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求(qiú)，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的(de)有效提(tí)升”和(hé)“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都(dōu)要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策(cè)重心。

　　丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体trong>一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收入(rù)的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体方债(zhài)务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不同(tóng)是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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