上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及(jí)其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音dǐ)，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实(shí)质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退(tuì)市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司(sī)，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投(tóu)资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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