4月中(zhōng)国宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工(gōng)业生产同比(bǐ)增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总(zǒng)体持稳(wěn)：焦化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业(yè)生(shēng)产景气(qì)度(dù)环(huán)比有所下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁(tiě)客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及(jí)车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效(xiào)应(yīng)”下(xià)居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修复至疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示(shì)4月以(yǐ)来地产需求(qiú)较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手房销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年同期同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售(shòu)动能能否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同(tóng)期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支(zhī)撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环比回落(luò)拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格总指(zhǐ)数环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口额(é)增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持(chí)较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局(jú)不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业(yè)链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能(néng)收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期贷款延(yán)续年(nián)初至(zhì)今的较强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房(fáng)贷/居民贷款需求有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银(yín)行金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资和企业中长期(qī)贷款增长，信贷周期(qī)或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源<萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市/strong>

　　本文摘自2023年(nián)5月5日(rì)发表的(de)《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显》