昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔ碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗n)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不(bù)断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期(qī)问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗p>

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次(cì)育(yù)肥、冻品入库(kù)及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期(qī)现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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