金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回(huí)落。同(tóng)时，生(shēng)猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格(gé)中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波(bō)动(dòng)会比较(jiào)大，看价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效应将进(jìn)一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的(de)滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派(pài)生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后出现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的(de)活(huó)动(dòng)多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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