金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(y一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗uè)15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行(xíng)协一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流(liú)向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率(lǜ)的效果与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费(fèi)环比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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