如果要(yào)论(lùn)二(èr)季度迄今，全球股票(piào)市场(chǎng)中最为靓丽的一(yī)道“风(fēng)景(jǐng)线”，那(nà)么(me)显然帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好非(fēi)日本股(gǔ)市莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经(jīng)225指数进一步强势高(gāo)开逾1％，最高触(chù)及(jí)30924.47点，创下了自1990年8月以来的(de)新高，收(shōu)在30808.35点。在本周早些时候，东证指数已经率先创(chuàng)下(xià)了1990年8月3日以来的(de)最高收(shōu)盘点位。

　　多组(zǔ)对比可以(yǐ)显示出日股今年以(yǐ)来的强(qiáng)势：东证指数年(nián)内已累计上(shàng)涨了逾(yú)15％，远远(yuǎn)超过了标普500指数(shù)约(yuē)9％的涨幅。截止(zhǐ)本周三，追踪日(rì)帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好本股市的最大(dà)规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而(ér)追踪标普500指数(shù)的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨幅(fú)则仅为8.6％。

　　如果把周期缩短到二季度迄今的(de)短短(duǎn)一个半月，日股的涨幅更是在全球主要(yào)股(gǔ)指中几无(wú)敌(dí)手……

　　日股为何能一举领涨全球？对(duì)于许多国(guó)际市(shì)场的投资(zī)者(zhě)而言，近来(lái)提到日股的优(yōu)异表(biǎo)现(xiàn)，脑海中第一(yī)时间(jiān)浮现(xiàn)出(chū)的，无疑都是(shì)“股神”巴(bā)菲特在上月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正(zhèng)是巴菲(fēi)特进一步增(zēng)持了日本五(wǔ)大商社仓(cāng)位，令越来越多的业内人士开始注意到(dào)这一全(quán)球(qiú)第三大经济体的巨大投资机会。

　　不过，日股本轮爆(bào)发背后的成(chéng)功秘(mì)诀，真的仅仅只是(shì)获得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答案显然没(méi)那么简单！事(shì)实上，在M&；；G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看(kàn)来，并(bìng)不是巴菲特的(de)出现让(ràng)日股变得(dé)吸引人。巴菲(fēi)特所看到(dào)的（机会）其实(shí)也正是其他人眼下正(zhèng)在看到(dào)的(de)，人们(men)对日股的前景正(zhèng)感到非(fēi)常(cháng)兴奋！

　　至于(yú)究竟有(yǒu)哪些因(yīn)素在推动(dòng)着日股上涨？“干货”其实(shí)有很多……

　　狂热的外资买需

　　根(gēn)据(jù)东(dōng)京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示，外(wài)国投资者目前已经连续第(dì)六周成为了日本股票的净买家(jiā)。在(zài)此期间，外国投资者大举涌入了日股股票和期货市场(chǎng)，净(jìng)流(liú)入逾300亿美元，是(shì)过去(qù)10年(nián)最大规模(mó)的(de)资(zī)金流入之一(yī)。

　　根据交(jiāo)易所(suǒ)的(帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好de)数据(jù)，在截至5月12日(rì)的最近一周(zhōu)内，海外交易者又净(jìng)买入了价值7810亿日元（约合(hé)57亿(yì)美元）的股票和期货。

　　杰(jié)富瑞(ruì)日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示，自2012年“安倍(bèi)经济学”时代初期以来，他就从未见(jiàn)过外国(guó)投资者对(duì)日本如此感兴趣。

　　在(zài)欧(ōu)美银行系统不稳定和信(xìn)用紧缩风险(xiǎn)的笼(lóng)罩下，越(yuè)来越多的海外投资者似乎(hū)看到了日本股市(shì)作为避险(xiǎn)地的“稳定性”。日(rì)本(běn)股票给(gěi)人的长(zhǎng)期低迷印象正(zhèng)在(zài)减(jiǎn)弱，持(chí)续稳定(dìng)在1美元兑换130日(rì)元的日元汇率、以及股神巴菲特(tè)对日本五大商(shāng)社的增持，也令不少海外(wài)投资者对投(tóu)资(zī)日本产生了更多(duō)的(de)兴趣。

　　高盛日本(běn)公司(sī)就表示，近来(lái)已受到了越(yuè)来(lái)越(yuè)多平时不太关注日本市场(chǎng)的海(hǎi)外(wài)投资者(zhě)的咨(zī)询(xún)。不少海(hǎi)外投资者在(zài)看到日本股市的(de)涨幅超过(guò)美股(gǔ)后，开始调查其中的原因，他(tā)们的建仓买(mǎi)入(rù)又进(jìn)一步促使股市(shì)上涨，形成了目(mù)前的良性循环。

　　一个值(zhí)得留意的(de)现象是，在巴菲特上月公开表态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资本(běn)也已相继造访日本。这(zhè)些(xiē)海外资(zī)金有意复制(zhì)巴(bā)菲特(tè)的策略，通(tōng)过低成本日元融资押注高股息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实，巴菲特在日本五大(dà)商社上(shàng)的加大投资，也(yě)存在着(zhe)在国际市场上分散(sàn)投资(zī)对象的想法。虽然巴菲(fēi)特相信(xìn)美(měi)国的增长潜力，但(dàn)过度集中(zhōng)会产生风险。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首(shǒu)席全球投资策(cè)略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本(běn)股市(shì)的回报率是在(zài)波动性(xìng)远(yuǎn)低于美国科技股的情况下实(shí)现(xiàn)的。这意味着(zhe)日本股市对美(měi)国投资者来说(shuō)应该颇有吸引力。对美国债务上(shàng)限的担忧可能也(yě)刺激了一些“末日准备者”涌入日本股市，以此作(zuò)为避(bì)险手段(duàn)。

　　法国兴业银行分析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等(děng)人(rén)在周二(èr)的一份报告中也表示，“外资(zī)的回(huí)归是(shì)日本股市复苏的(de)重(zhòng)要(yào)标志(zhì)。（我们）将继续对日(rì)本股票维持(chí)超配(pèi)，并偏向银行(xíng)、金(jīn)融和价(jià)值股的投资。”

　　深层次的企(qǐ)业治理变革

　　当然，在海外投(tóu)资者今年对(duì)日本产生兴趣(qù)之(zhī)前(qián)，他们(men)此前在这片“失落地(dì)带”曾经历过长达(dá)数(shù)十年(nián)虚假的曙光和令人失望(wàng)的(de)低回报(bào)。那么这一次，即(jí)便(biàn)有(yǒu)着避(bì)险和多元(yuán)化分散投资的需(xū)求(qiú)，他们又为(wèi)何铁了心一定要来日本市场(chǎng)？日本市场(chǎng)的(de)吸引力就一(yī)定远(yuǎn)超全(quán)球其他地区吗？

　　这便不得不提(tí)日(rì)本市场眼下(xià)正经(jīng)历(lì)的(de)一场“蜕(tuì)变”了！

　　金融服务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本(běn)轮上涨的(de)主要原因还(hái)源于治理标准的(de)提高，以及企业部门推动向(xiàng)股东(dōng)返(fǎn)还现(xiàn)金。日本多年的公司治(zhì)理改革已开始见效，这项改革最初由已故前首(shǒu)相(xiāng)安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出(chū)，目前日本(běn)企业(yè)的(de)派息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截至今年3月的财年中，日本企(qǐ)业宣布(bù)的回购规(guī)模已飙升(shēng)至9.7万亿日元（合714亿(yì)美元）的历史最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产(chǎn)负债(zhài)表上有净(jìng)现金，而美国的这一比(bǐ)例只(zhǐ)有20％多一点；东证指(zhǐ)数(shù)成分股(gǔ)公司中约(yuē)有54％的公司股价低于每股账面价值，而(ér)标普500指数(shù)成分股中这(zhè)一比(bǐ)例仅为7％。单(dān)从市净率等估值指标(biāo)来看，这就为日(rì)本股市提供了(le)更(gèng)坚实(shí)的底部和更高的上限。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低于(yú)1倍的情况，还(hái)请求上市(shì)企业在(zài)意识到资本成本的前提下(xià)推进经营(yíng)并公(gōng)布改善(shàn)方(fāng)案等。

　　与此(cǐ)相呼应的行动(dòng)已开始(shǐ)扩(kuò)大。4月下旬(xún)，JVC建伍株式会(huì)社(shè)推出了力(lì)争“早(zǎo)日实现(xiàn)市净率超(chāo)过(guò)1倍”的(de)中(zhōng)期(qī)经营计划和股票回购，股价(jià)随后大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也宣布了上限200亿(yì)日(rì)元的股票回(huí)购和积(jī)极(jí)压缩(suō)政策性持股的方针，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银、丰(fēng)田汽车、三菱商事在内的日本(běn)龙头企(qǐ)业在近期公布财报时，也(yě)均宣布了新的股票回(huí)购(gòu)计划。不少(shǎo)分析师(shī)预计，到(dào)今年5月(yuè)底，各日本上市公司的回购规模将进一步创(chuàng)下新纪录。

　　高盛首席(xí)日本股(gǔ)票策略师Bruce Kirk表示(shì)：“（东京证交所）主题正引起许多海外投资者的(de)共鸣，他们开始看到(dào)这方面的(de)有利证据。在(zài)交(jiāo)易(yì)所这些变(biàn)化的推动(dòng)下，许多公司正(zhèng)在回(huí)购股份，厘清经常令人困惑的交叉持股，并在定期公开会议之前与股东进(jìn)行(xíng)更(gèng)密切的接(jiē)触。”

　　对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东(dōng)京证交所的鼓励(lì)意(yì)味着“过去两年在(zài)这(zhè)方面(miàn)发(fā)生(shēng)的事情比过(guò)去30年还要多”，这(zhè)是股市充满活力表现的(de)最大单一原因(yīn)。他们对提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值(zhí)上(shàng)升。

　　宽货币、稳经济

　　最(zuì)后，日(rì)本央行(xíng)目前依然(rán)宽松(sōng)的货(huò)币政策和日本相对稳健的经(jīng)济基本面，显然也对日股的表(biǎo)现构成了提(tí)振。

　　尽管(guǎn)新行(xíng)长植田和男上月(yuè)已走马上任(rèn)，但(dàn)日本央行暂时仍未改变其(qí)大规模的(de)货币宽松路线。即便(biàn)日本通货膨胀率超过了央行2％的目标，但植田和男(nán)依然强调，“还不能(néng)放心(xīn)地说通胀（达到了央行(xíng)目标）”。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，欧美央行今年上半年(nián)还(hái)在持续加息，并(bìng)已被(bèi)迫在物价与经济稳(wěn)定(dìng)之间作出艰(jiān)难抉(jué)择。继续宽(kuān)松的日本央行眼下(xià)依然处(chù)于能让(ràng)海外投资者放(fàng)心购买的状态。

　　日本宏观经济的表现目前也(yě)相对更为稳健(jiàn)。日本(běn)内阁(gé)府17日公布(bù)的(de)数据显示，今年前三(sān)个月日本(běn)国(guó)内生产总值(zhí)（GDP）折(zhé)合成年率增长1.6％，创下了近三个(gè)季(jì)度(dù)以(yǐ)来新高。

　　日本(běn)国家旅游(yóu)局表示，受(shòu)益于(yú)中国放宽旅(lǚ)行限制(zhì)，4月商(shāng)务和休(xiū)闲外国(guó)游客(kè)人数(shù)从(cóng)此(cǐ)前的(de)182万攀升至(zhì)195万。高(gāo)盛策略师(shī)在报告中(zhōng)指出(chū)，考虑到入境旅游(yóu)业复苏、强劲(jìn)资(zī)本支出(chū)计划和日本(běn)央行(xíng)持续宽松等积(jī)极因(yīn)素，日本这个世界第三大经济体的(de)前(qián)景十(shí)分强劲。

　　值得一提的是，从经(jīng)济合作与发展组织的经(jīng)济前(qián)景指数(shù)来看，日本目前是七国(guó)集团中(zhōng)唯一一个超过临界线(xiàn)100的(de)。

　　日(rì)本第三大(dà)在(zài)线经纪(jì)商(shāng)Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企业(yè)的业绩似乎相当不错，重要(yào)的汽车(chē)行业(yè)预计利润将增长。以内需为导向的企业正(zhèng)受益于入境游增长的前景，而大型银行(xíng)也获得了丰厚的收(shōu)益。预(yù)计(jì)日本股(gǔ)市到今(jīn)年年底(dǐ)将进一(yī)步上涨10％或(huò)更多。

　　里昂(áng)证券也(yě)认为(wèi)，日本股市今年的涨势或将(jiāng)延续下去，因(yīn)盈利(lì)增长、股票回购(gòu)和估值仍(réng)处于低位(wèi)吸引(yǐn)了买家，巴菲特的(de)认可、公(gōng)司治理的改善均提振(zhèn)了市(shì)场，而企业财(cái)报的不俗表现或有(yǒu)望成(chéng)为最新的上行催化剂(jì)。

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