金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局新(xīn)闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制(zhì)品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材(cái)产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢复，市场需求(qiú)回概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经(jīng)济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居民与企业(yè)之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有效(xiào)信(xìn)用派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和(hé)企业消(xiāo)费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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