美国债(zhài)务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务(wù)违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢险资产(chǎn)，国(guó)际金(jīn)价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄(huáng)俊则对(duì)记者(zhě)表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财(cái)政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货(huò)币(bì)政策上(shàng)。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可(kě)能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利(lì)率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢rèn)停止紧(jǐn)缩的态度。

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