财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期(qī)的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱(t高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟uō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。高铁允许携带多少香烟，高铁有规定可以带多少烟ong>”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的(de)可能(néng)性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。