2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶(jiē)段，这对于中下(形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中(zhōng)48家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语)股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速(sù)度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助。

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