大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目(mù)标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而(ér)言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原(yuán)油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍(réng)然有望延续。

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