财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信(xìn)银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一(yī)次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将(jiāng)大(dà)涨归因(yīn)为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促(cù)进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报(bào)ET中国有几个党派，中国有几个党派组织F宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对(duì)部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这(zhè)种(zhǒng)单(dān)一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等(děng)来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其(qí)中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银行，其余银(yín)行均处(chù)于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易热(rè)度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他主题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈(chéng)逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来中国有几个党派，中国有几个党派组织新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银(yín)行板(bǎn)块在一季度(dù)是(shì)业绩低点(diǎn)。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景(jǐng)下的国内银行仍然具(jù)有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低(dī)的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行(xíng)情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被(bèi)当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为(wèi)极端的(de)交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射(shè)分(fēn)析。

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