昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下(xià)子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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