皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表-橘子百科-橘子都知道

皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报(bào)道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家(jiā)媒体(tǐ)报(bào)道，协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将于(yú)5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准利率加10BP；其(qí)它金融(róng)机构(gòu)执行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)是(shì)什(shén)么？通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款是“类(lèi)活期(qī)存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好于活(huó)期。产品(pǐn)推(tuī)出(chū)的目的(de)更多是为吸引存款。通知存款是指不约(yuē)定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为提前(qián)一(yī)天和提前七天的两(liǎng)种(zhǒng)类型(xíng)。协定存(cún)款是对协定(dìng)额度(dù)以内的部分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定部分给予协定存款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款当前利率处于什么水(shuǐ)平？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利(lì)率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大行1天和7天期通(tōng)知存款利率的上(shàng)限分(fēn)别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机(jī)构 1 天(tiān)和 7 天期通知存款利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限为 1.35％。而目(mù)前(qián)部分城商(shāng)行与农商行通知、协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们(men)梳理的(de)样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限。7 天通知(zhī)存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通(tōng)知存款(kuǎn)利率高于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞(jìng)争(zhēng)”令(lìng)负债(zhài)成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存款实(shí)际利率有何影响？是否会(huì)对M1和M2产生影(yǐng)响？部分城商(shāng)行(xíng)和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)或将有所下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其一，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存款和协定存(cún)款若流出(chū)，可能(néng)会(huì)拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我(wǒ)们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款归属于 M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则其变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑到此(cǐ)次(cì)利率上限的(de)设定，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业(yè)将(jiāng)通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)投向收益率更高的(de)理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始(shǐ)重新(xīn)流向表外(wài)，M2增(zēng)速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率上限的约束，或(huò)进一步加速居(jū)民将资(zī)金从(cóng)表内(nèi)搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否(fǒu)意味着存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率，核(hé)心(xīn)目的是(shì)缓解银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行(xíng)的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行(xíng)的利(lì)润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配给财政(zhèng)的非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观(guān)审慎的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策的传导(dǎo)渠道；三(sān)是(shì)增加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证商业(yè)银行的合(hé)理盈(yíng)利(lì)水平(píng)，又要不抬高实体经济(jì)融资水平(píng)，惟(wéi)有对存款利率进行(xíng)调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至今(jīn)其他银行(xíng)也纷(fēn)纷跟(gēn)进，随着(zhe)商(shāng)业银行(xíng)普通(tōng)存款利率的调整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他(tā)存款的(de)利率水平。但目前尚不(bù)构成新(xīn)一(yī)轮存款利率下调的开始(shǐ)，源于(yú)目前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债利(lì)率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国(guó)债收益率高于上(shàng)一轮下调时(shí)低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具(jù)备全(quán)面下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数据经济(jì)表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销售(shòu)改善(shàn)。乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续加码(mǎ)。政府性(xìng)基(jī)金(jīn)与(yǔ)基建：新增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业投资(zī)：开工率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价(jià)格下降(jiàng)，油价上升。货币政策(cè)与汇(huì)率：资短端金利(lì)率(lǜ)下行、美元下行(xíng)，人民(mín)币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)：稳增长(zhǎng)政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下(xià)为正文

　　周关注(zhù)：存(cún)款利率下调新(xīn)一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪(jì)经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限：国有银行（特(tè)指工农、中(zhōng)、建四大行）执(zhí)行基准(zhǔn)利(lì)率加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月(yuè) 15 日(rì)起执行。

　　1. 通知存款和协(xié) 定(dìng)存款是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率(lǜ)好于活期。产品推出(chū)的目的(de)更多是为吸(xī)引存款(kuǎn)。

　　通(tōng)知存(cún)款是指不(bù)约(yuē)定(dìng)存(cún)期，在(zài)支(zhī)取时提前通知银行的存款业务(wù)，分(fēn)为提前一(yī)天和(hé)提前(qián)七天的两种类型。在存(cún)入款项时(shí)不约定存期(qī)，支取时需提前通知银行(xíng)，约定支(zhī)取(qǔ)存款的(de)日期和金额方(fāng)能支取，按存(cún)款人提(tí)前(qián)通知的期限(xiàn)长短划分为一天通知(zhī)存款和(hé)七天通知存款(kuǎn)两个品种，一天通知存(cún)款必须(xū)提前一天通知(zhī)约定支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天(tiān)通知约定(dìng)支(zhī)取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个(gè)人和企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额度(dù)以内的部分(fēn)给予(yǔ)活(huó)期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予(yǔ)协定存款(kuǎn)利率。协定存款(kuǎn)是指(zhǐ)银行与客户(hù)签订协(xié)议(yì)，约定结算账户的每日留存(cún)金额(é)，结算账户每日余额低于(yú)最(zuì)低留存额（含）的部分按活期存款(kuǎn)利率计息(xī)，超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定(dìng)的协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率计(jì)息(xī)的存款。协定(dìng)存(cún)款面向企业办理。

　　2. 通(tōng)知、协定存款当前利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需要规定(dìng)上限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据(jù)央行(xíng)公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款利率为(wèi) 1.15％，活期挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如(rú)以此(cǐ)为标准，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通(tōng)知、协定存款利率(lǜ)偏高，样(yàng)本银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过新规上(shàng)限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了(le)国有银行、股(gǔ)份(fèn)制银行(xíng)、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以及(jí) 14 家农商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银行与股份行挂牌利率未(wèi)超过央行(xíng)新规(guī)上(shàng)限(xiàn)，超(chāo)过上限的银(yín)行主(zhǔ)要集中在城商(shāng)行和农(nóng)商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家超过(guò)上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的最高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最高的通知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在(zài)“存款竞争”令(lìng)负债(zhài)成本相对(duì)刚性的问题(tí)。我们(men)在梳理过程中(zhōng)发现，部分银(yín)行个人通知存(cún)款的最高利率(lǜ)高于(yú)挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知存款最高(gāo)利率(lǜ)为 1.75％，而其挂(guà)牌利率(lǜ)是 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的(de)开始？

　　存款利率下(xià)调(diào)新一轮的(de)开始？

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调新一轮(lún)的(de)开始？

　　3. 规定(dìng)上限对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商(shāng)行和农商行(xíng)通知存(cún)款和协(xié)定存(cún)款利率或将有所下调。目(mù)前(qián)超过利率新规上限的(de)主要为城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)，样本银行中有 13.5％的银行超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会(huì)导致(zhì)部(bù)分(fēn)城商(shāng)行和农商行（合(hé)理估(gū)算(suàn)近(jìn) 13.5％的比例(lì)）通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调。

　　是否会对M1和M2的增速(sù)产生(shēng)影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于(yú)其他(tā)存(cún)款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存(cún)款和协定存款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于(yú)单位(wèi)存(cún)款和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存(cún)款之和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款若流(liú)出(chū)，可能(néng)会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，我们(men)合理推(tuī)断，通知(zhī)存款和(hé)协定存款归属于 M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则其(qí)变动会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到此次利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企业将通(tōng)知存款和协(xié)定存款投向收益率(lǜ)更高(gāo)的理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近一年的(de)上(shàng)行由个人存款推动，资管资金回表也主要来源(yuán)于(yú)居民。 22 年 3 月(yuè) -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有(yǒu) 3.1 个百分(fēn)点来源于个人存款的规(guī)模扩(kuò)张。年初以(yǐ)来 1.6 万亿资(zī)管(guǎn)资金回流表(biǎo)内(nèi)中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于(yú)住户(hù)部门。但(dàn)随着4皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表ng>月居民存款(kuǎn)同比首次由增(zēng)转降(jiàng)，居民资产配置或(huò)回流表(biǎo)外，对应的则是M2同比超过(guò)市场预(yù)期下行。再考虑到(dào)此次通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)上限的(de)约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内(nèi)搬至表外(wài)。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下(xià)调新一(yī)轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通(tōng)知存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，核心目(mù)的是(shì)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)下探，其(qí)中国(guó)有银(yín)行平(píng)均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制银行(xíng)的平均(jūn)净息差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去(qù)向有(yǒu)三(sān)：一是利润分(fēn)配给财政的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增资本金以满(mǎn)足宏(hóng)观审慎的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道(dào)；三(sān)是(shì)增加(jiā)拨备以(yǐ)应对坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行的合(hé)理盈利水(shuǐ)平，又要不(bù)抬高实(shí)体经济(jì)融资水平，惟有对存款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去(qù)年9月(yuè)主要银行已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普通存款利率的调整(zhěng)到位，政策抓手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。而部(bù)分中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储(chǔ)，其通知存款利率和协定存款利(lì)率明显偏(piān)高(gāo)，实际上(shàng)不利(lì)于商业银行整(zhěng)体负债端成本的下降，也成为本次(cì)约束通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利(lì)率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年(nián)期国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点，1年期LPR持(chí)平，因而目前尚不(bù)具备充分条件。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)和以 1 年期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合理调整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应(yīng)触发 2022 年(nián) 9 月部(bù)分全国性银行下调存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，如一年期定期存款利率下(xià)调(diào) 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按(àn)兵不动， 10 年期国债收益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　高(gāo)频经济(jì)表现(xiàn)：汽车、地产销(xiāo)售改(gǎi)善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较(jiào)上周(zhōu)有所改善，今年(nián)以(yǐ)来累(lèi)计同比(bǐ)增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用车零售同比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全(quán)国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日(rì)，全国(guó)整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪(hù)深迁徙趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日(rì)，当(dāng)周(zhōu)国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿(yì)一般债，下周计划(huà)发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五(wǔ)一过(guò)后(hòu)因城施策继续加码。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大中(zhōng)城市商品皇太极的父皇是谁，清朝历代帝王顺序表房周(zhōu)均成交面积两年平均增速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分(fēn)结(jié)构看，一线、二(èr)线(xiàn)和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳(yáng)、内蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了(le)公积金贷(dài)款政策的调整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政府性基金与基建：当周(zhōu)新增专(zhuān)项债147.8亿，下周计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受五一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年(nián)同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口(kǒu)：港口(kǒu)物(wù)流效率有所改(gǎi)善。截(jié)至 3 月 17 日，交运部重(zhòng)点港(gǎng)口货物吞吐量(liàng)较上周(zhōu)回升(shēng) 0.8％，高(gāo)速公(gōng)路(lù)货车通行量与铁路货运量较上周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价格(gé)继续下行，菜(cài)价、果价回升。截至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果(guǒ)价格分别环涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价(jià)小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺(luó)纹(wén)钢价格(gé)下行(xíng) 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与(yǔ)汇率：逆回购(gòu)地量延续，资(zī)金利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本(běn)周逆回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小幅上行，人民币被动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数(shù)小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周贬值 0.3％、 0.6％。