银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前(qián)可能的解决(jué)方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历(lì)史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡(dù)去(qù)杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形(xíng)式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息(x你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名ī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居(jū)民部门信(xìn)用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行(xíng)情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面(miàn)下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的(de)增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能(néng)使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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