近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可(kě)口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的(de)对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对(duì)记者(zhě)表示(shì)，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或(huò)发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价格上涨情况适时(shí)调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称ià)，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警示的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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