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　　美联储布拉德：利率可能需要进一步提(tí)高

　　周五，圣(shèng)路易斯联储(chǔ)行长(zhǎng)布(bù)拉(lā)德表示(shì)，决策者可能不得不进一(yī)步提高利率以(yǐ)给通胀降温，但他(tā)补(bǔ)充称，自己将观望一定时间，看(kàn)看经济数据表现再决定6月应该采(cǎi)取何(hé)种行动。

　　“我(wǒ)们过去(qù)15个(gè)月采取的激进政(zhèng)策遏制了通胀的上升，但目前还不清(qīng)楚通(tōng)胀是(shì)否处于通往2％的(de)道路上。” 布拉德表(biǎo)示，需要看到“通胀实质性下降(jiàng)”才能确信没有(yǒu)必(bì)要加(jiā)息。

　　布拉德(dé)还表(biǎo)示，他(tā)认为(wèi)美联储仍然可以实现软着陆，在不触发经(jīng)济严重下滑的情况下帮助通胀率回到2％目标。

　　“经济可能陷入衰退，但这不(bù)是基线(xiàn)情景(jǐng)。我认为(wèi)基线(xiàn)情(qíng)境是经济增长缓慢(màn)，劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)可能(néng)略(lüè)有疲(pí)软，通胀下降。”布拉德(dé)说。

　　布拉(lā)德是(shì)美联储决策(cè)者中鹰派官员的代表人物，素(sù)有“鹰(yīng)王”之称(chēng)，但今(jīn)年在联邦公开市场委员会(huì)（FOMC）没有投票权。

　　香港与内地利率互换市场互联(lián)互通合(hé)作15日正式启动

　　中国(guó)人民银行5月(yuè)5日表示，香港与内地利率(lǜ)互换(huàn)市(shì)场互联(lián)互通合作（即(jí) “互换通(tōng)”）的各项准备(bèi)工(gōng)作进展顺利，初期先行(xíng)开通“北向(xiàng)互换通”，“北向互换通”下的交易将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向(xiàng)互(hù)换通”，是(shì)香港及其他国家和地区的境外投资者经由香港与内地(dì)基础设施机(jī)构之间(jiān)在交易(yì)、清算、结(jié)算等方面互联互通(tōng)的(de)机制安排，参与内地银行间金融衍(yǎn)生品市场(chǎng)。初(chū)期(qī)可交(jiāo)易品种(zhǒng)为(wèi)利率(lǜ)互换(huàn)产(chǎn)品，报(bào)价(jià)、交易及结算币种为人民币。

　　参与(yǔ)“北向互换(huàn)通”的境内(nèi)投资者需与外汇交(jiāo)易中心签署报(bào)价(jià)商协议，并为(wèi)上海清算所利率互换(huàn)集中清(qīng)算业务的清(qīng)算会员或该类会员的清(qīng)算客户。

　　参与(yǔ)“北向互(hù)换(huàn)通(tōng)”的境外投资(zī)者为符合人民(mín)银行要求(qiú)并完成内地银行间(jiān)债券市场准入备(bèi)案的境外机构(gòu)投资者，并经外汇交易中心(xīn)开通“北向互换通”交易权限。拟申请开通(tōng)“北(běi)向互换通(tōng)”交易权(quán)限的境外投资者(zhě)需同时申请成为(wèi)场外结算公(gōng)司的(de)清算会员或该类会员的清算(suàn)客户。

　　初期全市场每(měi)日交易净限额为(wèi)200亿(yì)元(yuán)人(rén)民币，清(qīng)算限额(é)为40亿元人民(mín)币，后续可根据市场情况适时调整(zhěng)额(é)度。

　　罕见大(dà)乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债市场(chǎng)出现“大乌龙”。原本(běn)公告停牌(pái)的嵘(róng)泰转债，昨日早盘却仍能正常交易(yì)，盘(pán)中(zhōng)一度上涨近15％。上交所发(fā)现后，于当日上午10时(shí)10分(fēn)实(shí)施停牌，并发布公告，就相(xiāng)关原(yuán)因(yīn)进(jìn)行排查。

　　5月5日盘后，上(shàng)交所发布关于(yú)嵘泰(tài)转债停牌(pái)及(jí)相关交易处(chù)理(lǐ)情况(kuàng)的公(gōng)告。公告(gào)称(chēng)，2023年4月26日(rì)，江苏(sū)嵘泰工业(yè)股(gǔ)份有限公司（以(yǐ)下简称公(gōng)司）在上交所网站发布关于实(shí)施“嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)”赎回暨摘牌的公告称，嵘(róng)泰转(zhuǎn)债最后一个(gè)交易日为2023年5月4日(rì)，自(zì)2023年5月5日起(qǐ)将停(tíng)止交易。公司后续分(fēn)别(bié)于4月27日、4月(yuè)28日、4月(yuè)29日、5月(yuè)5日发布4次(cì)提示(shì)性公告(gào)。2023年5月5日早盘，因技术原因，该可转债(zhài)仍挂牌交(jiāo)易。上(shàng)交所发现后(hòu)，于当日上(shàng)午10时10分实施停牌。经统计，嵘(róng)泰转债在(zài)匹(pǐ)配(pèi)成(chéng)交阶段共成交8.35万手，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据(jù)《上海(hǎi)证(zhèng)券(quàn)交易所债(zhài)券交易(yì)规则》第一(yī)百(bǎi)三(sān)十条等相关规定(dìng)，嵘泰(tài)转债2023年5月5日相关匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易无效，不进行(xíng)清(qīng)算(suàn)交收。嵘泰转(zhuǎn)债的转股和(hé)赎回不受影响，正(zhèng)常(cháng)进(jìn)行。

　　对于(yú)该事件的发生，上交所深表歉意(yì)，并(bìng)将妥善处置后续事宜。

　　油脂板块(kuài)强势(shì)反弹

　　在宏观利空阶段(duàn)性出尽后，市场(chǎng)情绪有所(suǒ)回暖，叠加油脂(zhī)市场基本(běn)面迎(yíng)来(lái)改善，“五一”假期过后，油脂市场连涨两日(rì)。昨日，棕榈油主力(lì)合约2309以3.39％的涨幅领涨油脂(zhī)，菜籽油(yóu)主力合(hé)约2309上(shàng)涨1.95％，豆油主力合(hé)约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五(wǔ)一’假期期间，伴随美联储继续加(jiā)息(xī)预期(qī)以(yǐ)及欧美银行业(yè)危机(jī)的继续发酵，国际原油价格大幅下挫，外围市场环境整体偏弱(ruò)。5月(yuè)4日凌晨，美联储如预期(qī)加息25个(gè)基点，这是本轮加(jiā)息周期的第十次(cì)加息，也可能是本轮紧缩周期(qī)的(de)终点。同(tóng)时，欧洲央行周四决定放(fàng)慢(màn)加息步伐(fá)。在外围利空阶段(duàn)性出尽后，大宗(zōng)商(shāng)品市场情绪出(chū)现反弹，油脂(zhī)价格在假期开(kāi)盘走(zǒu)弱后也迎来(lái)上涨。”中(zhōng)泰(tài)期(qī)货研(yán)究所油脂油料分析师(shī)巩力赫表示，在此轮(lún)上涨过程中，棕榈油(yóu)领涨油脂(zhī)，产地供(gōng)给偏紧(jǐn)，同时国内(nèi)棕榈(lǘ)油库(kù)存连续(xù)下降(jiàng)支(zhī)撑(chēng)盘面走(zǒu)强，菜油紧随其后，而豆油因5—6月大(dà)豆到港(gǎng)压(yā)力涨幅相对有(yǒu)限。

　　在光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)油脂油料分析(xī)师侯雪玲(líng)看来(lái)，油脂市(shì)场的强力反(fǎn)弹是由基(jī)本面(miàn)的改善推(tuī)动的。她(tā)表示(shì)，一(yī)方面源于(yú)餐(cān)饮(yǐn)端的利多预(yù)期。油脂(zhī)相关上市(shì)企业一季度业绩大增，多因为销(xiāo)量上(shàng)涨和毛利率(lǜ)提升共同推动；“五一(yī)”旅游出(chū)行火(huǒ)爆(bào)，交通运(yùn)输(shū)部数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，假(jiǎ)期前三天日均(jūn)发送人数和2019年、2021年基本持平(píng)。这(zhè)意味(wèi)着油脂(zhī)餐饮端消费亮眼，假期后，现货普遍(biàn)存在一轮补库需求。未来很长一段时间，餐饮(yǐn)端将持续(xù)成为支撑油脂需求的重要力(lì)量。另一方面，国内大豆压(yā)榨企业5月上旬仍出现不(bù)同程度的停(tíng)机(jī)计划，市场现货供应仍有偏紧张情况(kuàng)，豆油累库(kù)速(sù)度放缓；而棕榈油(yóu)方面(miàn)，产地库存出现超预期下降。GAPKI数据显示，印尼棕(zōng)榈油2月库存环比(bǐ)下降15％至264万(wàn)吨，其(qí)中产量425万吨，出口291万吨(dūn)，印尼国内消费180万吨，分(fēn)项(xiàng)数据和1月几乎持平。机(jī)构预期马来西亚棕榈(lǘ)油4月产量环比增0.9％至130万吨，出口环比(bǐ)下降19.3％至120万(wàn)吨，由此推算4月(yuè)库存环(huán)比减少(shǎo)10％至151万吨。

　　与(yǔ)此同时，海外市(shì)场(chǎng)方(fāng)面(miàn)，受到马来西亚棕榈油库存减少(shǎo)的预期支撑，BMD毛(máo)棕(zōng)榈(lǘ)油期货价格在本周累计(jì)上涨(zhǎng)超7％。“节前马(mǎ)来西亚(yà)棕榈油(yóu)整体数据偏弱，出口(kǒu)月度环比下降，且产量(liàng)降(jiàng)幅不足(zú)，导(dǎo)致市场情绪(xù)略显悲观(guān)。但(dàn)在价格持续(xù)下(xià)跌后(hòu)，利空(kōng)落地效应(yīng)以(yǐ)及机构对于4月马来西亚棕榈油库存预(yù)估超预期(qī)下降的乐(lè)观情绪(xù)，推(tuī)动期价快速(sù)反弹，而库存预估下降的原因(yīn)来自(zì)于马(mǎ)来西亚国(guó)内消费需求的增(zēng)加。”中辉期(qī)货油脂油料分析师选择复句例子十个，选择复句例子5个(shī)贾(jiǎ)晖表(biǎo)示，外盘带动内盘油脂(zhī)价(jià)格上行，而豆油(yóu)及菜油自身(shēn)基(jī)本面供应增加的利空因素逐(zhú)步弱化也对盘面(miàn)带来(lái)一些支持。

　　宏观和基本(běn)面，谁将起到(dào)主导作(zuò)用？

　　据外媒报(bào)道，周五公布(bù)的一项调查(chá)显示，全球第(dì)二大棕榈(lǘ)油生(shēng)产国——马(mǎ)来西亚(yà)截至4月底(dǐ)的棕(zōng)榈油库存料降至11个月以来最(zuì)低水平，因(yīn)产量(liàng)持(chí)平且马来(lái)西亚国(guó)内使(shǐ)用量增加(jiā)。受访的(de)九位(wèi)分析师和贸易(yì)商预估中(zhōng)值显示，棕榈油库存(cún)料较3月减少(shǎo)9.8％至151万吨，连续第三(sān)个(gè)月减少并触及2022年5月以(yǐ)来最低(dī)水平(píng)。

　　与此(cǐ)同时，国(guó)内棕榈油(yóu)库存(cún)也由升转降，刷新(xīn)5个半月(yuè)的(de)最低水平(píng)。中国粮油商务网监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年第17周末，国内棕榈油(yóu)库存总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨。其中24度(dù)及以下库(kù)存(cún)量为73.6万吨(dūn)，较上周减少4.5万吨(dūn)；高度库存量(liàng)为4.2万(wàn)吨，较(jiào)上周减(jiǎn)少(shǎo)0.1万(wàn)吨。

　　“虽然马来(lái)西亚和国内棕榈油库存都在下降，但(dàn)原因各有不同(tóng)。马来西(xī)亚棕榈油库存下降的主要原因(yīn)来(lái)自于产量的季节性减产以及印尼(ní)国内出(chū)口政策限制导致的棕(zōng)榈油出口较好。而(ér)国(guó)内(nèi)棕榈油库存大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)是受到(dào)年初国内疫情防控措施优化调整(zhěng)带(dài)来的(de)餐(cān)饮(yǐn)消费的增加，同时豆棕现货价差高位运(yùn)行导致棕榈油(yóu)替(tì)代性(xìng)能大(dà)大增强，也进一步刺(cì)激(jī)了(le)棕榈油的消费。

　　虽然马来(lái)西亚(yà)及中国棕榈油库存下降，但由于印尼5月出(chū)口政(zhèng)策出(chū)现调(diào)整(zhěng)，将允许(xǔ)更多的棕(zōng)榈(lǘ)油出口，市场对于马来西亚棕榈油5月出口数据(jù)保(bǎo)持(chí)谨(jǐn)慎态度。中国选择复句例子十个，选择复句例子5个(guó)和印度作为全球主要的棕榈油(yóu)进口国，虽然库存都不同程(chéng)度(dù)下(xià)降，但都(dōu)仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价格上涨，将抑制其消费和进口积极性(xìng)。”贾晖(huī)表示。

　　据侯雪玲介绍，对于棕榈(lǘ)油产(chǎn)地来说(shuō)，每(měi)年的1—4月属(shǔ)于去库(kù)周期(qī)，因产量处于年(nián)内低位，无法满足当月(yuè)需求(qiú)。今年(nián)4月国(guó)际豆(dòu)棕(zōng)倒挂以及需(xū)求国库存偏高，棕榈油出口需求差，但(dàn)依然(rán)没有扭转去库(kù)趋势。可以说，产量绝(jué)对(duì)水平(píng)低是去库的主要原因(yīn)。后(hòu)期随(suí)着产量(liàng)季节性增(zēng)加，棕榈油重新(xīn)累库也是必然趋势。

　　国内方面，侯雪(xuě)玲(líng)认为，棕榈油的(de)去库(kù)更(gèng)多是供需双(shuāng)重(zhòng)推(tuī)动(dòng)的结(jié)果。随(suí)着产(chǎn)地挺价，进口(kǒu)利(lì)润差，棕(zōng)榈油到(dào)港压力(lì)下降，月均到港量30万吨左(zuǒ)右。更为重要的是(shì)，国内油脂餐饮(yǐn)需求旺(wàng)盛，随着气温升高(gāo)，棕榈油使用限制减少，棕榈油表(biǎo)观(guān)消费(fèi)同比几乎(hū)翻倍。国内棕(zōng)榈油要想重新累(lèi)库(kù)，需要进口(kǒu)增(zēng)加，也(yě)就是说(shuō)进口(kǒu)利润打开(kāi)，产地让利(lì)，这至少需(xū)要(yào)产地库存压力明显恢复(fù)才有可能(néng)。因(yīn)此(cǐ)，未来(lái)产地的(de)累库必将早于国内，存在节奏差。

　　“从目(mù)前的市场情况来看，短期(qī)内缺乏明显利多因素(sù)驱动，因此棕榈油上涨缺乏可持续性。不(bù)过，从更长的年度时间周期来看(kàn)，在厄(è)尔尼诺气候的(de)预期下(xià)，棕榈油(yóu)有望逐步(bù)进(jìn)入中期企稳阶段。后续需要密切关注厄尔尼(ní)诺(nuò)气候的发生和(hé)持续情况。”贾晖认(rèn)为。

　　在许(xǔ)多市场(chǎng)人士看(kàn)来，今年仍是“宏观大年”，宏观层(céng)面对于大宗商(shāng)品的(de)影响仍然起(qǐ)到主导作用。那么，对于(yú)油脂(zhī)市(shì)场来说是这样吗？

　　“美(měi)联(lián)储加息(xī)周期接近(jìn)尾声，欧洲央行在周四也放慢了(le)激进紧缩的步伐。在(zài)外围利空阶(jiē)段性出尽后，大(dà)宗商品市(shì)场情绪出现(xiàn)反弹。不过，随着(zhe)美(měi)联储会议(yì)的结束(shù)，市场焦点仍将(jiāng)集(jí)中在美国(guó)银行业的任何可能的风(fēng)险蔓(màn)延，对此仍需保持谨慎(shèn)态度。对(duì)于油脂来说，目前基本面仍然多空交织(zhī)。当前年度(dù)加拿大(dà)油菜(cài)籽的丰产对国内市(shì)场的压力(lì)持续存(cún)在，5—6月进口大豆大量到港的预期(qī)对(duì)豆(dòu)系品种带(dài)来(lái)压力(lì)，另外(wài)国内棕榈(lǘ)油整(zhěng)体库(kù)存偏高也使得油脂整体(tǐ)的行情难(nán)以表现(xiàn)得特(tè)别强势。不过，油(yóu)脂(zhī)的估值(zhí)在偏低的油粕比和当(dāng)前年度南美大豆的减(jiǎn)产预(yù)期(qī)的逐渐兑现(xiàn)背景下，又(yòu)显得处于偏低水平。在(zài)此情况下，油(yóu)脂似乎难以表(biǎo)现出独立走势，单(dān)边行情仍将比较多(duō)地被(bèi)宏观因素主导。”巩力赫(hè)表示。

　　而在贾晖(huī)看来，由于美联(lián)储加息(xī)已经(jīng)在市(shì)场预期(qī)当中，因此(cǐ)对大宗商(shāng)品市场的(de)利空影(yǐng)响有限。对于油脂(zhī)市场来说(shuō)，虽然(rán)生(shēng)物柴油消费占(zhàn)比不低，比(bǐ)如棕(zōng)榈油工业(yè)消费占到产(chǎn)量30％以(yǐ)上，欧(ōu)盟工业消费(fèi)和食用消费各占一半，但各国(guó)生物柴油政策比例一段时期内是固(gù)定的，不会(huì)因(yīn)为原油及(jí)宏观市场的波动，而(ér)出现生物柴油(yóu)产量的大幅波(bō)动，加上油脂(zhī)食用(yòng)作为消费必需品，宏观因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)有限(xiàn)，因此油脂(zhī)自(zì)身基(jī)本(běn)面对价(jià)格波动仍然将(jiāng)起到(dào)主导作用。

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