核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意(yì)味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(g韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说āo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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