金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今(jīn)日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消费需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制(zhì)品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物采和洗(xǐ)选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高(gāo)景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随(suí)需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所(su杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物ǒ)体现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物(wù)价的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐(j杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物iàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融(róng)资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融(róng)从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市需求。

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