调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依(yī)赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得市场(chǎng)预(yù)期今年调(diào)油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今(jīn)年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后行(xíng)情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出(chū)口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口)推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河(hé)期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济可(kě)能(néng)衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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