金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文(réng)未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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