近日(rì)，国内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季(jì)度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)在报(bào)告期内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益(yì)940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入(rù)（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信(xìn)用减值损失(shī)后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值(zhí)变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商(shān为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思g)品期货基金均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额较(jiào)期初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在(zài)资本市(shì)场持续(xù)发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货(huò)消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏(lán)，春节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需(xū)求更是(shì)雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运(yùn)作(zuò)分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期(qī)升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则主要(yào)是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基(jī)金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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