来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增(zēng)长，就业强劲，失业率(lǜ)在低(dī)位”。第二，重申(shēn)美国银(yín)行稳(wěn)健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会仍然高度关注通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的(de)滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能是(shì)适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于(yú)经济，认为经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预(yù)计(jì)美国(guó)经(jīng)济(jì)温和增长，有可能避(bì)免衰退，或者是(shì)温和衰退。关于加息，本次(cì)加息(xī)依然是(shì)共识；认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已(yǐ)经(jīng)接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市(shì)场在走弱，但依然(rán)强劲，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通(tōng)胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性银(yín)行发(fā)挥非常重要的作用，不(bù)希望大(dà)型银(yín)行进行大(dà)规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月以来的高点。此(cǐ)外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜逆回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利(lì)率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计(jì)划缩表，美联(lián)储将(jiāng)继续减持美国国(guó)债、机构债务(wù)和机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债(zhài)和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于(yú)通胀压力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高(gāo)位；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没(méi)有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以来最(zuì)快的一(yī)次(cì)，10次(cì)便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关(guān)于经济方(fāng)面，重申经济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季度经济活(huó)动以适度(dù)的速度(dù)增(zēng)长，最近几个(gè)月就业(yè)增长强(qiáng)劲，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通(tōng)胀方面，重申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然(rán)高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息(xī)方面，或酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗将(jiāng)停止加息。重申委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币政策的(de)滞后影响，“在确定额(é)外的政(zhèng)策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时间(jiān)的(de)推移将通货膨胀(zhàng)率恢(huī)复(fù)到2％时(shí)，委员会将考虑货币政策的累积紧(jǐn)缩(suō)，货币政策影响经济活(huó)动(dòng)和(hé)通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和金(jīn)融(róng)发展(zhǎn)”。重点(diǎn)是(shì)删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储加息或将结束(shù)。

　　关(guān)于银(yín)行风险，重(zhòng)申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导致(zhì)了家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影(yǐng)响存在不确定(dìng)性，“家庭和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济(jì)活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这些影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济可(kě)能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还(hái)需(xū)要(yào)时间(jiān)来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和(hé)投资领域(yù)）。不过明(míng)确指出，如(rú)果美国出现(xiàn)经济(jì)衰退(tuì)，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调(diào)，美国可(kě)能会出现轻微的经(jīng)济衰退(tuì)。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美(měi)联储在(zài)3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过，鲍威尔指出(chū)本次(cì)加息依(yī)然是共识，所有(yǒu)人全票通过，一些政策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限(xiàn)制(zhì)性水平，认(rèn)为(wèi)或已经达到了限制(zhì)性水平（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也许可以暂停(tíng)加息了。后续政策(cè)变(biàn)化的(de)关键仍是审(shěn)视数据，尤其(qí)是通(tōng)胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合(hé)适(shì)。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美国劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高(gāo)于2％的(de)通胀水(shuǐ)平。整体(tǐ)通胀(zhàng)有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于(yú)目标(biāo)水平，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发(fā)挥非(fēi)常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不希望大型银行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银(yín)行(xíng)业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。银行危(wēi)机的影响程度目前尚不确定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达成债(zhài)务协议，经济后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行(xíng)动(dòng)提高债务上(shàng)限，美国可能最早于6月1日(rì)出现债(zhài)务违(wéi)约。酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗p>

　　由于(yú)美联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政部于今(jīn)年1月宣(xuān)布采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务(wù)违(wéi)约。美国国会预算办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报告显示(shì)，美(měi)国在6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往(wǎng)前看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会出现(xiàn)。目(mù)前(qián)市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持(chí)利率水平(píng)不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美(měi)国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通胀压力(lì)仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗