四大(dà)国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日浙(tan1等于多少，tan1等于多少兀zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银(yín)行存(cún)款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将tan1等于多少，tan1等于多少兀继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币(bì)政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(tan1等于多少，tan1等于多少兀gòng)同(tóng)优点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了(le)一定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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