国(guó)内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市(shì)场普遍预期(qī)将继(jì)续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如(rú)何演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前(qián)包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与(yǔ)其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一共(gòng)和(hé)银行制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷银行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么(me)不堪一击。他们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行(xíng)倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业(yè)改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银(yín)行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的(de)未(wèi)实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的(de)公司，美(měi)联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大(dà)了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期利(lì)率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报(bào)记者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下(xià)半年美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据(jù)更多(duō)影响的是年(nián)中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一(yī)季度经济(jì)的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力(lì)已经持续增(zēng)加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大(dà)幅超(chāo)过预期，显示(shì)出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择(zé)时不得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而(ér)在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权益(yì)市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其(qí)愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目(mù)前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继(jì)续(xù)回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关(guān)注(zhù)美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储货(huò)币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现(xiàn)一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)贵金(jīn)属市(shì)场在(zài)利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬而(ér)未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)议息(xī)会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决策(cè)思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗)来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通(tōng)胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此，他预计(jì)贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美(měi)联储5月利率决(jué)议(yì)落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)等重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间(jiān)节点，投资(zī)者若保(bǎo)留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据(jù)美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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