四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等(dregretted用法及例句，regret的用法和例句ěng)同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要性来(lái)看，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好regretted用法及例句，regret的用法和例句中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降regretted用法及例句，regret的用法和例句(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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