大家周末好(hǎo)，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的(de)根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的(de)关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致pupil是什么意思 pupil是可数名词吗前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūnpupil是什么意思 pupil是可数名词吗)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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