近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得(dé)大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的zi)间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数(shù)是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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