银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部门(mén)资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配一周期是什么意思是多少天，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消一周期是什么意思是多少天费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的(de)概率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连(lián)下降(jiàng)，社(s一周期是什么意思是多少天hè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并(bìng)不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开(kāi)工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为(wèi)加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点突(tū)发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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