大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省(shěng)，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街(jiē)日报报道，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一(yī)分(fēn)化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下(xià)行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(塑料是不是绝缘体yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部(bù)分(fēn)地(dì)区(qū)现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。塑料是不是绝缘体”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂塑料是不是绝缘体停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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