5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写营收与(yǔ)去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达(dá)70％。对本(běn)土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医(yī)疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗(生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的(de)渠(qú)道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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