调油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对于美国调(diào)油需(xū)求的预期(qī)边际弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上(shàng)又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的(de)大幅(fú)波(bō)动，随后调油商对(duì)于(yú)今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国(guó)芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对(duì)高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主要时(shí)期，而今年市场提前(qián)到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限(xiàn)以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出(chū)行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予期待，然(r80寸电视尺寸长宽多少án)而有(yǒu)了去年(nián)二季(jì)度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格(gé)的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(80寸电视尺寸长宽多少piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入(rù)美(měi)国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概(gài)率降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场80寸电视尺寸长宽多少的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的(de)时(shí)间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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