昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的(de)投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲(chōng冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司(sī)都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们(men)没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的(de)波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(g冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟uò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的(de)控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价(j冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ià)走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回(huí)落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于(yú)提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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