昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍阅历是什么意思生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置(阅历是什么意思zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是(shì)这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油(yóu)公司的(de)股票(piào)，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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