来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会(huì)议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的(de)要(yào)求，本次会(huì)议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēn无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗g)加(jiā)城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅(lǚ)游等服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费(fèi)，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造(zào)和(hé)“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府(f无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗ǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫(yì无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗)情(qíng)影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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