财联(lián)社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金融业(yè)估值提升和(hé)高质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国(guó)央企(qǐ)的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值(zhí)、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行(xíng)情的火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗结束，这一次历史(shǐ)是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块是作(zuò)为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的(de)板(bǎn)块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经(jīng)济(jì)复苏不强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不(bù)起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观等背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐(qí)升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长(zhǎng)的(de)季(jì)节(jié)，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最(zuì)高。中(zhōng)国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息(xī)率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于201火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗0年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外银(yín)行对比，在中特(tè)估(gū)背景下(xià)的国内(nèi)银(yín)行(xíng)仍(réng)然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝大部分(fēn)的(de)银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还(hái)有大量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做(zuò)出市场行情结(jié)束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述(shù)问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因(yīn)此不能(néng)单一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易(yì)结构容(róng)易(yì)被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分析。

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